白鸽在线申请IPO：70后厦大校友创办，业绩持续亏损

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随着数字化浪潮的持续深化，2024年中国互联网普及率已突破78%，线上消费行为进一步渗透至金融服务领域，尤其是保险行业。疫情之后，公众健康意识显著增强，对医疗险、重疾险等保障型产品的需求迅速攀升，推动保险市场进入快速发展通道。

目前，中国保险市场总保费规模已超5万亿元，市场结构呈现多层次发展态势。行业上游由诸如中国平安、中国人寿、中国太保等上市保险公司主导；而中游的保险销售与技术服务领域也逐渐成长出具备IPO潜力的企业，反映出这一赛道的发展活力与资本关注。

以保险科技企业白鸽在线为例，该公司近期正式向港交所递交招股书，拟赴香港主板上市，由民银资本与中银国际担任联席保荐人。作为一家以科技驱动的保险中介服务平台，白鸽在线通过为场景合作伙伴和保险公司提供数字化解决方案，成为观察当前保险市场发展的一个典型样本。

创始团队具备深厚行业背景，公司多次获得资本注入

白鸽在线成立于2015年，总部位于福建厦门，由厦门大学校友涂锦波通过福建合力合美发起设立。2016年，公司收购云南保泰保险经纪有限公司（后更名为白鸽宝），成功获取全国性保险经纪牌照，并于次年获得互联网保险销售许可，正式开展全国性保险经纪服务。

自2018年起，白鸽在线陆续完成多轮融资，吸引新希望、光博等机构参与投资。2025年1月的最新融资后，公司估值已达20.29亿元。股权方面，涂锦波作为实际控制人拥有约55.58%的投票权，其他重要股东包括新希望、格汭厦门等。

涂锦波毕业于厦门大学，并取得香港城市大学行政硕士学位，曾任职于中国平安人寿厦门分公司，具备丰富的保险行业经验。公司高管团队中，执行董事施文铮同样出自保险业务一线，曾在中国平安、阳光财险等企业担任管理岗位，2018年加入白鸽在线负责风控与机构管理业务。

七成收入源于保险交易，渠道依赖与佣金政策构成潜在风险

从产业链角度看，保险行业上游主体为产品设计与承保的保险公司，中游涵盖销售渠道与科技服务商，下游则对接企业及个人保险用户。白鸽在线处于中游环节，主要提供三类服务：保险交易支持、精准营销与数字化系统构建，以及第三方管理服务（TPA）。

财务数据显示，2022年至2025年前五个月，保险交易服务始终是公司核心收入来源，占比超过70%。该业务主要通过协助保险公司完成保险产品销售，从而赚取佣金。然而，其佣金结构中约99.9%来源于渠道合作伙伴，显示出极高的渠道依赖性。合作协议通常以一年为周期，存在合作不稳定或转向竞争对手的风险。

此外，佣金水平受保险公司定价政策影响显著。2024年保险行业“报行合一”政策全面实施，佣金费率普遍下降，对以中介服务为主的企业带来盈利压力。同时，白鸽在线客户集中度较高，前五大客户收入占比报告期内均超过55%，进一步凸显其业务结构的敏感性。

营收增长难掩持续亏损，市场竞争激烈挑战仍存

尽管白鸽在线营业收入从2022年的4.05亿元稳步增长至2024年的9.14亿元，但报告期内公司始终未能实现盈利，净亏损分别约为2507万元、1718万元、2771万元和1868万元。亏损主要归因于高昂的销售推广与研发投入，以及尚处于商业化初期的业务模型。

中国保险市场仍具备广阔发展空间。2024年总保费规模达5.7万亿元，预计到2029年将增至8.4万亿元，年复合增长率约8.1%。其中互联网保险渗透率目前已达12.6%，保险科技市场规模也呈快速扩张态势。

然而行业竞争异常激烈。全国保险中介机构超2500家，头部机构如蚂蚁保、平安创展等已占据明显优势。白鸽在线虽然在场景险细分领域排名靠前，但仍需面对“去中介化”趋势带来的挑战——保险公司通过自营渠道以更低成本直接触达用户，一定程度上挤压了中介服务商生存空间。

此外，保险产品同质化程度高、条款透明度强，竞争对手可迅速复制产品方案并以更低价格参与竞争，持续对企业创新能力与运营效率提出更高要求。

综上所述，白鸽在线作为保险科技领域的代表企业，虽享受行业增长红利并保持收入扩张，但仍需克服盈利难题、降低渠道依赖、提升核心竞争力，方能在激烈的市场格局中站稳脚跟。

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