TMT基金持仓拥挤警报拉响，机构观点激烈分歧

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当前市场对科技股的持仓水平引发广泛讨论，部分机构警示板块热度已逼近历史高位，而另一些观点则认为分歧中孕育着新的布局机遇。

科技板块配置比例显著提升

最新披露的基金季度报告显示，机构资金正持续向科技成长领域倾斜，电子、通信等TMT行业成为资金流入的主要方向。随着市场波动加剧，年内表现突出的科技及周期板块出现震荡，投资者开始重新审视机构的持仓集中度与估值合理性。

天相投顾统计表明，公募基金前五十大重仓股的合计市值达到8062.16亿元，其中信息技术领域（涵盖硬件、软件、通信及元器件）占比突破半数，持仓市值约4155亿元。

国投证券研究团队指出，短期维度上，机构投资者在TMT板块的仓位占比已突破40%，这一水平超越了2020至2022年新能源浪潮期间的泛新能源持仓峰值，但仍低于2019至2021年消费升级行情中“茅指数”约45%的配置高点。研究强调，若以40%作为产业趋势中的重要参考线，当前科技板块的机构持仓已处于历史高位。细分来看，电子与通信行业的配置分位数均达历史极值，其中电子板块超配幅度超过10个百分点。

中信建投证券分析进一步印证，主动权益类基金的股票仓位在三季度升至85.8%，双创板块与成长风格配置比例双双创下2010年以来新高。电子、通信、电力设备及有色金属成为资金增配主力，其中电子行业配置比例超过25%，显示出较高的交易集中度。

短期波动风险不容忽视

多家机构提示，在资金密集涌入与前期涨幅较大的背景下，科技股整体估值已呈现分化态势，部分领域可能存在透支预期的情况，市场或迎来风格再平衡。

兴业基金分析认为，科技成长板块的拥挤度处于相对高位，短期波动性可能上升。从公募持仓结构看，电子行业配置比例达25%，创下历史纪录。部分获利资金转向滞涨板块，这一流动成为市场再平衡的重要推力。

中信建投证券提醒，尽管AI算力等长期逻辑支撑行业景气，但需警惕资金接力不足与细分领域分化带来的结构性风险。

仁桥资产负责人夏俊杰表示，当前由AI驱动的科技行情在市值、估值模型、累计涨幅及资金参与度等方面，与历史泡沫阶段具有相似性。作为多次周期亲历者，其认为激进策略的超额收益阶段可能接近尾声。

不过，中欧基金指出，在科技转型进程中，历史估值参考性有所减弱，电子等行业盈利增长持续推动估值修复。工银瑞信基金补充称，TMT板块整体ROE已回升至历史中位水平，资本开支与资产周转率等指标仍处健康状态。

中长期发展逻辑依然稳固

尽管短期风险引发关注，但机构普遍对科技板块的长期趋势保持乐观。

源乐晟资产分析，经历阶段性调整后，科技股在几大成长主线中表现相对坚韧，其韧性源于海外AI投资的持续超预期。尽管市场波动难以避免，但优质公司的回调或构成布局机会，科技领域仍是其核心配置方向之一。

招商基金展望称，内外风险整体可控，国内经济结构性改善与利率下行趋势未变，A股震荡上行格局有望延续。建议采取均衡配置策略，科技主线在消化拥挤交易后，中期向上趋势不变，可逢低关注AI算力、互联网等细分领域。

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