刘煜辉：A股收官两剧本，明年四方向，长期聚焦能源科技

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知名经济学家刘煜辉在近期一场内部交流中，系统阐述了对全球资产格局的深度思考。他从A股收官阶段的特征切入，延伸至黄金的长期价值与美元资产的潜在风险，为投资者勾勒出一幅清晰的资产配置地图。

针对年末A股走势，刘煜辉指出，在经历全年显著上涨后，市场情绪自然进入休整期。最后两个月的交易特征将更多体现为获利了结与布局来年的平衡，而非趋势性进攻。这种收官阶段的震荡整理，实为健康的市场自我调节机制。

在他看来，市场调整路径主要呈现两种形态：一是通过时间消化估值，表现为成交逐步萎缩的区间震荡；二是通过空间快速释放风险，形成深度回调。基于当前环境判断，前者概率明显更高。成交量从三季度日均2.3万亿水平逐步回落至2万亿以下，正是时间换空间过程的典型特征。

这种平稳过渡的格局得益于突发风险事件的稀缺。刘煜辉强调，能够引发市场深幅调整的催化剂更多可能源自海外，特别是美国流动性环境的突变。但就目前观察，此类黑天鹅事件在年内爆发的概率有限。

年末特有的季节效应也不容忽视。机构投资者的业绩考核、分红结算与奖金兑现等操作，都会强化市场的止盈需求。特别是在丰收之年，这种技术性调整压力会表现得更为明显。此时投资者更应着眼未来，为明年春季的行情窗口做好储备。

谈及长期布局方向，刘煜辉聚焦于能源革命与科技自主两大主线。在能源领域，他看好绿色能源体系与循环经济生态的协同发展；在科技层面，则强调建立完整可控的供应链体系。这两个方向不仅关乎国家竞争力，更孕育着巨大的投资机遇。

具体到细分赛道，他重点关注四个维度：国产算力产业链的突破、储能技术的商业化应用、循环经济模式的创新，以及关键材料领域的进口替代。中国制造业在这些方向展现出的工程化能力，正在催生一批具备全球竞争力的企业，这些公司有望成为未来资本市场的明星标的。

对于黄金配置，刘煜辉持鲜明观点：在当下宏观环境下，定投策略胜过时机选择。作为对冲地缘政治风险与货币体系变革的工具，黄金的长期配置价值显著。其未来上涨空间与持续时间，很可能超越过去半个世纪的水平。

相较之下，美元资产正面临多重挑战。美股科技板块的繁荣高度依赖AI产业链的内部循环，这种“风火轮”式的增长模式存在结构性脆弱。同时，算力需求爆发与电力基础设施老化的矛盾日益尖锐，而AI替代人工引发的通缩效应也在侵蚀企业盈利基础。

这些深层次矛盾使得美元资产的高波动成为新常态。虽然短期内未必立即引发系统性风险，但波动频率与幅度的加剧已是不争事实。投资者需要警惕拥挤交易下的流动性冲击，特别是在财报季等敏感时点。

整体而言，刘煜辉建议投资者保持战略定力，在A股收官阶段注重风险控制，同时着眼长期布局中国核心资产。在能源革命与科技自主的宏大叙事中，耐心寻找那些真正具备全球竞争力的企业。

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