八马茶叶通过港股聆讯 福建兄弟破上市魔咒 净利增速放缓管理层亲属控制

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历经十二载波折，八马茶业终于迎来资本市场的突破性进展。2025年10月，这家源自福建的茶业巨头正式通过港交所上市聆讯，标志着其长达多年的上市征程迈入全新阶段。此次IPO由华泰国际、农银国际及天风国际共同护航，不仅为企业自身注入发展动力，也为中国茶产业的资本化探索开辟了新路径。

回溯八马茶业的资本之路，可谓屡败屡战的典型样本。自2013年首次冲击A股市场以来，公司先后经历三次上市尝试均未果，包括短暂的新三板之旅和两次深交所申请撤回。今年初转向港股市场后，首份招股书因聆讯期限问题失效，但公司迅速重整旗鼓，于8月再度递表，终在秋日收获成果。这段曲折历程折射出茶企对接资本市场的普遍困境，也展现出企业坚韧的求生意志。

中国茶企上市向来被视为行业难题。茶叶产品的非标准化特性、供应链复杂性以及业绩波动性，使得投资者往往持谨慎态度。纵观近年资本市场，成功登陆港股的澜沧古茶虽打破沉寂，但其后续股价表现仍引发市场对行业前景的深度思考。在此背景下，八马茶业的突破更具象征意义。

企业根基可追溯至上世纪九十年代。创始人王文礼与兄弟王文彬、王文超受咖啡与铁观音价差启发，创立溪源茶厂，逐步构建起覆盖全国的茶叶王国。通过“礼节茶”定位与奢侈品化运营策略，公司在全国建立起数千家连锁门店网络。据最新行业数据显示，八马茶业在高端茶叶市场占有率稳居行业首位，其铁观音产品更连续十余年领跑细分市场。

然而亮眼数据背后隐藏着发展隐忧。财务报告显示，2022至2024年间，虽然公司营收保持增长态势，但净利润增速明显放缓。更值得关注的是，核心消费群体的购买力呈现下滑趋势，直营店会员年均消费额在四年间下降逾13%。2025年上半年业绩报告进一步印证了这一趋势，营收与净利润双双出现同比下滑。

企业治理结构同样引发市场关注。招股文件披露，公司管理层几乎全部由控股股东家族成员担任。王氏三兄弟及其配偶、子女等亲属构成了企业的决策核心，这种高度集中的家族治理模式在创业初期或许能提升执行力，但随着企业规模扩张和上市进程推进，如何确保公司治理的规范性与透明度成为亟待解决的课题。

值得注意的是，八马茶业与泉州商界存在着错综复杂的关联网络。通过多起姻亲联姻，企业与七匹狼、安踏等知名企业形成资本和业务纽带。这些关联交易虽经披露，但仍需警惕潜在的利益输送风险，这也是此前监管问询的重点领域。

面对未来，八马茶业计划将募集资金用于生产基地扩建、品牌升级和数字化建设。在中国茶叶市场持续扩容的背景下，高端茶领域预计将保持约5.6%的年均增长率。虽然公司目前稳居行业龙头，但如何平衡家族治理与现代企业制度，如何应对消费趋势变化，都将决定其能否在资本市场上持续领跑。

此次港股闯关成功只是新篇章的序曲。对于这家承载着中国传统茶文化又渴望拥抱现代资本的企业而言，真正的考验或许才刚刚开始。

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