融创去年亏128亿元，孙宏斌面临艰难翻身战

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孙宏斌与他所带领的融创中国，正行走在一条充满挑战却渐见微光的复苏之路上。

2025年中期业绩报告显示，融创上半年实现营业收入199.9亿元，尽管同比仍下降41.7%，归属母公司净亏损128.1亿元，但亏损幅度较去年同期收窄14.4%，释放出财务压力有所缓解的信号。

从收入结构来看，物业销售仍是融创的支柱，贡献约140亿元，但同比跌幅达50%。文旅与物业管理板块分别实现21.7亿元和34.7亿元收入，正在成为集团收入结构中越来越重要的组成部分。

融创在报告中指出，收入下滑主要受物业销售不畅影响。当前房地产市场仍处于深度调整阶段，购房者信心尚未完全恢复，加之企业重心仍聚焦于“保交付”与债务化解，一定程度上影响了推盘节奏。

尽管如此，董事局主席孙宏斌仍对外释放审慎乐观的预期。他认为，在政策持续托底的作用下，核心城市市场将逐步企稳，但行业整体恢复仍需时间。

走出至暗时刻

过去三年，孙宏斌将绝大多数精力投注于两大主线：债务重组与保交付。如今，这些努力正在带来阶段性回报。

截至六月底，融创有息负债降至2548.2亿元，较去年末减少48.5亿元。分析指出，亏损收窄在一定程度上得益于境内债务重组所带来的账面收益。上半年，融创因境内债重组确认收益40.2亿元。

在规模达154亿元的境内债处理中，融创推出包含现金回购、股票兑付、以资抵债及留债展期等多样化选择的“菜单式”方案。据知情人士透露，该重组方案预计将削减近70%的境内公开债。

境外债务方面，融创提出将95.5亿美元债务通过“债转股”方式实现基本清零。目前，超过75%的债权人已签署支持协议，最终方案将于九月聆讯后表决，距离全面落地仅一步之遥。

“保交付”则始终被融创置于战略最高优先级。上半年，集团在23座城市完成约1.49万套房屋交付，近三年多累计实现68.3万套的交付量。预计2025下半年还将交付3.91万套，届时将基本完成保交付任务。

正如孙宏斌所言，“最困难的时候已经过去”。在六月召开的股东会上，他首度对外表达了这一判断，并勾勒出以地产开发、物业管理和文旅运营三驾马车并进的新战略蓝图。

轻资产与土储成关键筹码

除了债务化解，融创也在努力恢复自身的“造血”能力。

上半年，物业管理和文旅两大轻资产业务合计收入突破56亿元，在集团总收入中占比提升至28.3%。尤其融创服务实现归母净利润1.2亿元，成功扭亏，显示其运营基本面的改善。

另一方面，融创仍手握约1.24亿平方米的土地储备，权益占比超8600万平方米，且多位于核心一二线城市。这些资源如若能被有效激活，将成为企业复苏的重要基础。

部分优质项目已展现出强劲的市场吸引力。以上海壹号院为例，该项目四次开盘均告售罄，累计销售额突破220亿元，成为全国单盘销冠。尽管如此，融创上半年总销售额仍同比下跌10.39%，反映整体市场依然承压。

挑战犹存，前路仍艰

尽管曙光初现，融创的财务基本面依然严峻。

报告显示，集团目前涉及的单笔超5000万元的诉讼多达455宗，起诉总额高达1663.8亿元，这一数字甚至超过不少上市房企的总市值，折射出其债务压力之巨。

这些诉讼多源自各类应付款项的逾期，包括工程款、借贷本息等。解决这些问题，不仅倚赖债务重组的最终完成，更取决于“保交付”所带来的持续现金流。

流动性方面，截至六月底，融创手握现金及等价物仅44.04亿元，较去年同期77.3亿元进一步收缩，另有受限制现金约142.3亿元。面对巨大的债务体量，其偿债压力依然不容小觑。

融创表示，将继续与债权人协商推进债务展期，并积极引入资产管理公司等机构合作，以盘活项目、化解风险，必要时也将考虑资产处置以回笼资金。

可以说，孙宏斌带领的融创已打赢了“阶段性的战役”，但距离全面“翻身”仍有很长距离。最终能否真正上岸，不仅取决于企业自身的战略执行，也在很大程度上仰赖中国房地产行业能否实现整体软着陆。

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