高云程：流动性改善与基本面复苏推动港股科技医药板块上升

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2025年10月22日，港交所于上海召开HKEX中国机遇论坛，聚焦港股市场的复苏态势。恒生科技指数与生物医药板块在近期反弹中表现抢眼，成为市场关注的焦点。景林资产总经理兼管理合伙人高云程在会上分析指出，当前市场走势与过去十年中国产业结构的深度调整密不可分，既体现了经济转型的长期驱动力，也源于流动性与企业基本面的协同作用。

高云程进一步阐释，从港交所上市公司的构成演变来看，香港市场已逐步由金融、地产为主导，转向以科技企业为核心的新格局。这一转变与中国经济升级的总体方向高度契合。同时，港交所通过制度创新吸引了更多具备独特优势的企业上市，而上市仅是起点，后续通过再融资和并购重组实现持续成长，成为许多公司的关键发展路径。

在分析恒生科技指数和医药板块的上涨动因时，高云程将这一轮行情追溯至去年9月下旬。他指出，同期A股市场也经历了估值修复和流动性提升，而推动港股上涨的核心因素可归纳为三个方面。

首先，流动性环境的改善是最直接的催化剂。自2021年起，受内外因素影响，资金外流导致市场流动性紧缩，估值与交易量双双下行。然而，去年以来这一趋势得以扭转，部分优质科技制造企业的估值差距大幅收窄，甚至出现溢价交易，反映出资金对港股信心的显著回升。

其次，上市公司对股东回报的重视程度日益提升。主流蓝筹企业通过分红和回购，实现了年化5%至10%的股东收益，展现出稳健的经营能力和回报意识。在风险利率下行的背景下，这一趋势尤为可贵，也凸显了市场对优质企业长期价值的认可。同时，企业基本面在过去两年中明显修复，业绩从低谷逐步复苏。

第三，科技与生物医药板块的崛起，与国际医药巨头对中国企业的合作与收购活动密切相关。高云程引用数据强调，中国在研新药管线数量已位居全球前列，凭借高效的研发体系和人才优势，生物医药产业的全球竞争力持续增强，为板块提供了坚实的基本面支撑。

此外，高云程提到，中美博弈曾引发中概股退市担忧，但香港作为国际金融中心，成功承接了大量原在美上市企业的二次或双重上市。这一举措不仅缓解了市场压力，还使更多优质中国企业获得南下资金和国际投资者的青睐。

高云程总结认为，恒生科技与生物医药板块的上涨并非孤立事件，而是港股市场结构优化与中国资本市场活力重现的重要标志。流动性大幅改善、上市公司基本面修复，以及港交所持续吸引创新资源，共同推动了港股进入新一轮发展周期。

最后，他强调本轮行情的本质在于流动性与基本面的共振，是长期产业升级逻辑在资本市场中的集中体现。

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