证监会推出四项举措推进北交所及新三板改革

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在2025金融街论坛年会上，证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军就北京证券交易所与新三板改革方向发表了重要观点，强调将通过系统性举措强化市场服务功能，助力创新型中小企业成长。

商庆军提出，改革将围绕四方面展开：完善北交所发行上市机制、激活新三板孵化培育作用、培育长期耐心资本以及加强监管协同。这些措施旨在巩固北交所与新三板“层层递进、上下联动”的发展格局，并推动新三板与区域性股权市场互联互通，形成更高效的服务体系。

作为服务创新型中小企业的核心平台，北交所已取得显著成效。数据显示，当前北交所280家上市公司中，战略性新兴产业和先进制造业企业占比超过80%，国家级专精特新“小巨人”企业比例达53%，显示出创新资源的快速集聚。

在创新投入方面，北交所上市公司平均研发强度为4.5%，较全国规模以上企业平均水平高出约2.86个百分点，凸显企业持续强化技术创新的趋势。

从经营与投融资表现看，今年上半年北交所超八成公司实现盈利，净利润中位数约1500万元；企业回报股东意识增强，累计现金分红规模达50亿元，另有13家公司实施股份回购，反映出健康的市场生态。

市场参与度持续提升。北交所合格投资者数量较2024年初增长40%，上半年日均成交额接近300亿元，逐步形成“企业有活力、投资者有信心”的良性循环。

商庆军指出，这些成果得益于制度机制的持续优化。北交所已推出专精特新指数、完成证券代码统一切换，并优化再融资安排，完善“挂牌—调层—上市”全周期培育体系，同时落实“并购六条”以推动产业升级。

针对下一步改革，商庆军明确了四项核心任务：强化市场分层服务、壮大耐心资本、提升监管质效、深化多层次市场联动。

在市场分层方面，北交所将健全发行上市制度，积极运用第四套未盈利企业上市标准，优化创新属性披露，支持前沿科技突破和传统产业升级。新三板将突出孵化功能，通过优化准入、分层安排激发活力，提升挂牌公司质量。

在资本生态方面，改革将聚焦动态平衡，提升上市公司投资价值，坚持发行上市常态化，完善全链条监管。同时，探索优化新股发行机制，扩大做市商规模，引导中长期资金入市，推动地方专项基金参与，并疏通私募基金“募投管退”环节，吸引更多耐心资本。

在监管方面，北交所当前处于“打基础、立规矩”关键阶段，将围绕“规范、创新、回报、追责”四大核心发力。具体包括强化信息披露、督促公司治理、支持研发投入与股权激励、提升股东回报，并严厉打击欺诈发行、财务造假等行为，净化市场环境。

市场数据显示，北交所合格投资者已突破900万户，流动性显著改善，今年以来日均成交金额达291.51亿元，交易韧性不断增强。

北交所董事长鲁颂宾表示，市场已顺利完成“920”代码切换并推出专精特新指数，下一步将加快推出北证50ETF，研究引入盘后固定价格交易，提升投资便利性。

专家分析指出，北证50ETF的推出可为市场引入普惠金融渠道，以低门槛和风险分散方式吸引保险、社保等长期资金，从根本上改善流动性。盘后固定价格交易则能减少大宗交易对股价的冲击，满足机构投资者需求。

目前，北交所进入“双指数”时代，北证50指数聚焦市值龙头，专精特新指数覆盖130余家小巨人企业，为ETF和指数基金提供多样化选项，预计将带动增量资金入场。

对于改革重点，学界建议北交所围绕“强化吸引力、提升服务适配性”发力，包括优化发行上市机制适配企业成长阶段、引入长期资金改善流动性、强化信息披露以筑牢市场信任基础。

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