公募热议：重仓股从小盘转大盘，市场风格切换

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近期A股市场出现明显的风格轮动，大盘蓝筹股表现强势，而小微盘股则相对疲软。数据显示，上证50指数近一个月涨幅超过4%，创出年度新高；同期北证50与中证2000指数分别下跌6.77%和0.25%，市值风格从极致的小微盘行情向中大盘切换的趋势逐渐清晰。

多位基金经理指出，在经济基本面向好、三季报披露期的背景下，资金更注重企业盈利的确定性与风险控制，这促使市场风格向中大市值板块回归。此外，公募基金行业可能面临的基准调整新规，也有望进一步强化大盘股的市场逻辑。

中大盘风格重获市场青睐

自2024年“9·24”行情启动以来，A股流动性充裕曾推动小微盘股走出独立行情，中证2000指数一度大幅跑赢上证50指数。然而近一个月以来，这一趋势出现逆转，中证2000指数跑输上证50约5个百分点，显示市场风格正悄然变化。

值得关注的是，近期多只小微盘主题基金发布分红或限购公告，例如建信中证1000指数增强A与万家北交所慧选两年定开基金先后实施分红。这一动向被市场解读为基金管理人帮助投资者兑现收益、控制风险的信号。

招商证券研究团队提出，A股流动性演变存在周期性规律，可分为缩量期、一阶段放量、二阶段放量及三阶段放量。当前可能处于流动性扩张一阶段的尾声，随着机构资金入场，市场重心或重新向大盘股倾斜。

部分基金经理则将注意力转向中盘股。中信保诚基金量化投资负责人表示，过去两年资金呈现“哑铃型”配置，一端集中于低估值大盘股，另一端涌入高弹性小微盘，而中盘股相对受冷落。随着市场风险偏好回升，资金有望从两端向中段回流，基本面稳健、估值合理的中盘公司或迎来配置机遇。

基金持仓结构向大市值转移

在风格转换过程中，公募基金的调仓行为成为重要推动力。多只业绩领先的基金持仓呈现“由小变大”的特征。

以年内表现突出的永赢科技智选基金为例，该基金早期重仓奥飞数据、大位科技等小盘股，二季度以来转向新易盛、中际旭创等大盘成长股，并延续至三季度。同样，诺安研究精选基金也从年初重仓中科飞测、芯源微等公司，逐步转向中芯国际、北方华创等大市值标的。

这种转变背后有两重因素：一是资金对业绩确定性的追求。在人工智能等热门赛道，具备核心优势的大中市值公司更受资金青睐，形成“业绩-资金-市值”的正向循环。二是基金规模快速增长带来的流动性管理需求。以永赢科技智选为例，其规模从年初不足1亿元激增至百亿元以上，大规模资金难以在小微盘股上灵活运作，自然向流动性更好的大中盘股集中。

制度与周期因素支撑大盘风格

除主动调仓外，制度性变化与历史周期也为大盘风格提供支撑。有基金经理提及“基准交易”效应，即未来公募基金业绩比较基准若向沪深300等宽基指数靠拢，可能促使资金进一步流向大盘股。

从估值角度看，沪深300指数的市盈率与市净率处于近五年较低分位，防御属性突出。历史数据显示，在2006-2007、2014-2015等牛市周期中，流动性往往先流向小盘股，持续约4-5个季度后转向大盘风格。当前市场或正处于风格切换的节点。

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