飞天茅台价跌破2000，茅台业绩影响几何？

>>>实盘10倍杠杆策略平台

近期，贵州茅台的核心大单品飞天茅台市场价格持续下行，已跌破2000元/瓶的心理关口。这与其经销商出厂价（1169元/瓶）、面向商超及电商的供货价（1299-1399元/瓶）以及1499元/瓶的市场指导价形成了鲜明对比。

价格双轨制的挑战与变革

理解茅台的市场动态，需突破一个常见误区：飞天茅台的市场价格波动，如今对贵州茅台的利润影响日益显著。过去，飞天茅台的价格体系存在显著的“双轨制”，即官方指导价与真实市场价之间存在巨大鸿沟。在相当长一段时间内，出厂价维持在969元/瓶，而市场价曾飙升至3000元/瓶以上，甚至整箱价格触及4000元/瓶。这其中的巨额价差（常超2000元/瓶）主要被流通环节的经销商和黄牛所攫取，酒厂本身的获益相对有限。

为打破这种局面，掌控定价权并提升自身利润，贵州茅台近年来推行了深远的渠道改革，核心是“去经销商化”。2020年，公司罕见地大幅削减了346家国内经销商，其中茅台酒经销商减少超过40家。同时，自2023年11月起，飞天茅台出厂价由969元/瓶上调至1169元/瓶。

被削减的经销商份额，转向了出厂价更高的商超、电商平台以及公司自营渠道。贵州茅台积极与大型零售卖场合作，推动营销渠道扁平化，减少中间层级。这一策略成效显著，直销业务占比迅猛提升：从2019年占营收约8%，跃升至2024年的43%，几乎与传统的批发代理渠道平分秋色。短短五年间，茅台完成了渠道重心转移与出厂价提升的双重战略转型。

热潮退去：配货模式承压与子品牌困境

除了渠道改革，“配货”机制曾是茅台提升营收增速的另一关键。然而，本轮飞天茅台价格下跌，对该机制冲击巨大。在飞天茅台供不应求的时期，经销商为了获得宝贵的飞天茅台进货额度，通常需要按比例搭配采购其他产品，如精品茅台。彼时，虽然精品茅台的单瓶利润不如飞天，但经销商为维系关系仍愿意接受。

然而，随着飞天茅台市场热度降温、价格大幅回落，精品茅台的价格也急速下滑。其当前市场批价已跌破2400元/瓶，远低于2699元/瓶的出厂价，形成严重的价格倒挂。“现在能少配就少配，甚至不配，整体算下来是亏损的”，这反映了经销商当下的普遍困境。

飞天茅台价格下行带来的连锁反应，也沉重打击了茅台力推的战略新品——茅台1935。该产品于2022年正式推出，旨在填补茅台在千元价格带的空白。2023年，茅台1935销售额曾逼近百亿，成为市场爆款。但伴随飞天茅台价格下跌，其市场价现已跌至650元/瓶左右，远低于798元/瓶的出厂价，导致经销商“卖一瓶亏一瓶”，销售也陷入低迷。

估值现状与业绩匹配

市场担忧反映在股价上，贵州茅台估值已回落至近十年估值区间的低位。其当前市盈率约10.2倍，显著低于历史15倍的估值中枢水平。这一低估值与公司当前的业绩增速基本吻合。2024年第一季度，贵州茅台实现营收514亿元，同比增长10.67%；归属净利润268亿元，同比增长11.56%。

>>> 免费的在线股票AI分析系统