港股国星宇航收证监会反馈：需说明资质许可及是否涉外资限制

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证监会针对港股拟上市企业国星宇航发布问询函件，要求其就经营资质、外资准入等关键合规事项进行详细说明。作为备受瞩目的"港股商业航天第一股"候选者，国星宇航的上市进程迎来重要监管审查节点。

核心合规问题聚焦三大维度

问询函首要关注广告业务实质运营情况，要求披露是否取得《互联网广告整治通知》规定的相关资质。其次重点核查外资准入限制，需明确公司业务架构与外商投资负面清单的匹配性，确保"全流通"前后均符合政策要求。第三维度则指向航天领域核心资质，要求列表说明卫星制造、遥感地面站、无线电频谱等十余项特许权限的持有现状，涵盖核发部门、有效期及实际应用等细节。

治理结构与数据安全成新增重点

监管问询延伸至股东结构层面，要求披露国有股东标识办理进展，并彻查历史代持行为的合法性与潜在纠纷。针对员工持股计划，特别关注5名离职人员持股合规性及3名外部顾问的实际参与度。在数字经济监管方面，明确要求说明APP等数字产品运营情况，包括用户信息收集规模与数据处理机制。

财务表现凸显行业特殊性

根据招股书披露，国星宇航近三年营收呈现跨越式增长：2022年1.77亿元，2023年激增187%至5.08亿元，2024年前三季度录得2.37亿元。但亏损同步扩大，2023年运营亏损1.37亿元，2024年前九月亏损额已超上年全年达2.11亿元。值得注意的是，其卫星业务毛利率出现异常波动，2023年该项毛利率低至-107.1%，显著低于同业水平。

资本输血支撑战略投入

尽管面临持续亏损，资本市场仍给予高度认可。2023-2024年间连续完成两轮超5亿元融资，估值从41.2亿元飙升至65.38亿元。公司解释亏损源于战略投入：卫星发射预备款增加导致经营现金流持续为负，同时研发投入占比较高，包括AI算法升级及人才储备。贸易应收款项规模从2022年1.29亿元增至2024年三季度5亿元，反映业务扩张中的资金周转压力。

差异化定位的机遇挑战

以"AI+卫星"为核心标签的国星宇航，在招股书中强调技术独特性带来的市场潜力。但证监会问询直指商业航天企业特有的合规门槛，特别是外资准入与军工转民用领域的政策边界。其毛利率波动亦揭示出卫星制造与服务业务的成本控制挑战，相较于星网宇达36.08%、中国卫星21.01%的行业毛利率水平，国星宇航亟待建立可持续的盈利模型。

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