中信证券：两轮车政策或生新变，行业龙头势头愈强。

来源：中信证券研究 文：李子俊尹欣驰李景涛武平乐董军韬

2024年4月7日，工信部起草电动自行车行业规范征求意见稿，行业规范政策有望在近期进行调整。征求意见稿强调加强两轮车行业规范管理，保障行业良性发展，具体包括智能制造、数字化管理和电池信息溯源管理等指导意见。4月2日，雅迪负责人参与发改委以旧换新座谈会，我们认为两轮车属于以旧换新政策潜在范畴，有望受益于此轮以旧换新的政策大潮。同时，电池技术更新有望促进两轮车行业格局进一步发展，高安全性需求日益增强或驱动钠电池两轮车渗透。我们认为在政策即将变动的时刻，龙头凭借技术储备和更好的反应能力将更受益于政策变动带来的新的行业格局，我们持续看好两轮车龙头的表现。

▍工信部起草电动自行车行业规范征求意见稿，加强两轮车管理。

根据工业和信息化部消费品工业司官网信息，2024年4月7日，工信部起草《电动自行车行业规范条件》《电动自行车行业规范公告管理办法》征求意见稿，文件指出，鼓励企业大力推动智能制造，提升现代化管理水平、安全生产保障能力和资源配置效率，推动产品研发、生产运营、营销管理、售后服务等环节数字化升级。鼓励企业对生产或采购的电动自行车蓄电池进行编码标识，推动电池信息溯源管理。我们认为，文件强调加强对两轮车行业的管理，包括智能制造、数字化管理和电池信息溯源管理等，行业规范性将望持续提升。

▍雅迪负责人参与发改委以旧换新座谈会，两轮车属于消费行业以旧换新潜在范畴。

根据国家发改委官方微信公众号，4月2日上午，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第1次专题座谈会，与京东集团、美的集团、海尔集团、格力电器、雅迪科技、格林美等6家民营龙头企业负责人座谈交流。6位民营企业家详细介绍了企业生产经营情况和消费品以旧换新工作的考虑，并提出了具体意见建议。国家发改委再次表示将会推进以旧换新在消费领域落地。我们认为，此次座谈会表明两轮车或属于此轮以旧换新政策的潜在范畴，行业销量有望受益于该项政策。

▍安全性望推动钠电池两轮车加速落地，龙头公司望受益两轮车电池技术更新。

自2023年初推出行业首发量产钠离子电池极钠1号后，雅迪持续推进两轮车钠电池应用落地，在全国各地开展试点项目，包括2024年3月22日开启的深圳外卖车钠电池换电项目。安全性能是钠电池主要优势之一，其化学性质稳定，不易爆炸、自燃，相比传统两轮车电池在过充、过低温环境时充电也更加安全。2月23日，南京住宅楼两轮车起火导致重大伤亡，再次证明两轮车安全的重要性，同时也将是社会和消费者突出考虑因素。雅迪钠电池具有较高安全性，即使在寒冷天气也能保持性能稳定性。我们认为，电池技术的更新，包括对两轮车电池安全更大的投入会带来两轮车行业格局的改变，龙头车企能够更快地进行产品转变，也有更好的技术储备，有望持续扩大份额。

▍风险因素：

以旧换新政策推进不及预期，钠电池项目新车进展不及预期，宏观经济增速承压导致需求承压。

▍投资策略：

我们认为行业监管政策或会在中短期内有所调整，政策刺激有望推动行业中期增长，两轮车行业规范标准的提升将加速中小尾部企业出清，龙头企业份额有望扩张；此外，两轮车也是消费领域以旧换新政策潜在范畴，若具体政策落地后有望推动行业换新需求提升。电池技术更新有望促进格局发展，具备电池技术储备的龙头企业有望受益并扩大市场份额。我们持续看好两轮车龙头的表现。

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