天风宏观：探索中国经济转型，聚焦改革、增长与技术进步。
时间：2025-02-20 11:40:01
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来源：雪涛宏观笔记
中国市场正在进入长期的转折阶段，人们不再将其视为“日本化”，不再持续压低中国公司的估值，而是愿意重新评估其基本面、全球竞争力、增长的质量和持续性，给予合理的估值。
制造业才是中国的成长性行业，出海是中国经济的二次成长，服务升级和消费下沉或是中国从现在的第一大制造国成为未来的第一大消费国的必经之路，这是属于中国经济的转型叙事。
真正关键的是改革本身，以及改革所带来的一系列积极变化：减轻人民币汇率的贬值压力、释放短期政策空间、增强政策的协同性、降低长期系统性风险以及依法保护民营企业的权利。
国家变强的标志之一是企业出海，从货物出去到人、理念、管理、组织架构出去，最终配置全球的资源，成为国际化的公司。中国，向内是做减法，往外是做加法，企业出海就是做加法。
到明年底，房地产调整导致的价格下行期逐渐结束，企业盈利开始改善，叠加转口、出海以及制造能力提升带来的出口预期差，基本面定价的资产会有估值修复的逻辑。
用“单边开放”应对“单方面加税”，主动改善和美国盟友之间的贸易关系，特朗普政府秉承的孤立主义、美国优先，即削弱其盟友体系，也减少中国地缘政治的压力。
中国面临的人口问题、美国面临的制造业空心化问题，都要从AI中寻找解决方案。美国在AI上抢得先机，中国在AI的应用场景上也不遑多让，两大文明的竞争仍在继续。
三中改革降低长期风险人民币升值释放政策空间，AI叙事变化扭转资金审美，这三方面依次发生边际变化，量变积累为质变，是中国资产从悲观状态下开始反转的根本原因。
改革对股票市场、中国经济有着积极影响。我们不应被粗糙的日本化叙事所束缚，而应在改革、政策、经济增长、产业升级、效率提升、技术进步中找到属于中国经济转型的叙事。
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